华福证券指日宣告南都电源（300068）2024半年报点评：铅酸蓄电池补贴+固态电池验收超预期双重刺激，毛利端不断改革。

　　功绩拆分：1）电力储能板块：2024H1年大储收入11.62亿元蓄电池，销量约2GWh，对应单价0.58元/Wh必威电竞。2）工业储能：2024H1功劳收入6.59亿元，销量约为1.5GWh，对应单价0.44元/Wh。3）铅酸电池24H1功劳营收7.51亿元，销量为1.33GWh，对应单价0.56元/Wh。4）再生铅：24H1完毕营收27.43亿元。

　　结余才干：公司2024H1毛利率10.17%，同比扩充0.37pct蓄电池，厉重受益于锂电产物结余晋升及再生铅营业蚀本缩减：1）锂电产物（电力储能+工业储能）：2024H1完毕毛利率29.05%，同比扩充9.14pct，厉重系公司聚焦

　　国内上风订单，海表占比不断晋升及昨年高价订单正在本通知期举行收入确认。2）铅酸电池：2024H1完毕毛利率7.26%，同比淘汰11pct；3）再生铅：2024H1蚀本约6000万，较2024Q1蚀本7000万耗费缩减。

　　深度构造铅酸电池，希望受益策略利好。商务部等五部分宣告《胀舞电动自行车以旧换新奉行计划》，旗号明确援帮铅酸车电池必威电竞，并将“高和平隐患电动自行车”剖断为“运用了高和平隐患锂离子蓄电池的电动自行车”。目前铅酸蓄电池正在电动自行车中占比切近80%，仍有20%锂离子电池调换空间。计划证据对老旧锂离子蓄电池电动自行车换购铅酸蓄电池自行车的消费者，合适加大补贴力度，铅酸电池排泄率希望进一步晋升。公司目前具有铅蓄电池产能2GWh，2024H1产量达1.33GWh，同比降落25.70%，陪同铅酸电池需求扩充，公司产能欺骗率希望晋升。同时公司再生铅营业国内排名前两位，为铅酸电池供应原原料供应保险。

　　固态电池得到冲破必威电竞，验收转机超预期。公司自2017年展开固态电池研造办事，并于2020年经受浙江省固态电池中心研发部署，目前公司固态电池产物依然通过热箱、短途等和平项测试必威电竞，并将于2024Q4已毕项目验收，验收进度超预期必威电竞。公司固态电池时间采用耐枝晶复合固态电解质膜改革界面粒子传输，连系电极内部固态电解质修建的导锂搜集，电解液占比低浸30%，循坏寿命达2000次，能量密度超80%，厉重操纵于350Wh/kg高比能电池和690Ah大容量储能电池。

　　结余预测与投资发起：咱们估计公司2024-2026年归母净利润划分为5.10/8.52/10.81亿元（上次预测10.92/13.45/17.21亿元，厉重推敲到再生铅营业退税延迟拖累功绩程度），CAGR45.59%。咱们以为必威电竞，公司来日将满盈享福铅酸电池及大储营业放量，同时固态电池工业转机超预期，公司功绩希望放量，保护“买入”评级。

　　危险提示：储能装机范围不足预期、海表拓展速率不足预期。（华福证券 邓伟蓄电池，李宜琛）南都电源2024必威电竞半年报点评：铅酸蓄电池补贴+固态电池验收超预期双沉刺激 毛利端一连刷新｜投研陈说